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　　本年以来，国际金价屡立异高，一度迫近4400美元的汗青高点。全球投资者扎堆涌入、机构纷纷上调预期，仿佛一幅“全平易近炒金”图景。然而鲜少有人晓得，2020年国际金价正在1500美元上下震动时，一家以晚期科技投资为标签的机构早已悄悄出手，正在金价尚未冲破环节阻力位的阶段精准结构黄金赛道，更成功锁定“四川黄金”这一标的。现在，股价已较刊行价实现数倍增加，而国际金价也早已离开昔时的震动区间，印证了这场逆周期结构的前瞻性。雷石的掌舵者王宇，是一个颇为“学院派”的“实干家”。做为一名投资人，他正在经济学博士的积淀之上，又叩开物理学博士的大门，以跨学科的深度研究为认知建基；为了更接近这个世界的实正在，他的办公室书架上摆满哲学典籍、汗青长卷和各类小说，正在多元阅读中拆解实正在逻辑的脉络。让他得以跳出市场的急躁，一直率领雷石锚定标的目的，用一套贯穿宏不雅趋向、财产素质取认知落地的投资方，正在“人少的处所”挖掘确定性机遇。比来，我们和王宇进行了一场深度对话，但愿借此拆解这场逆周期投资的底层逻辑：为何正在市场不合中笃定黄金牛市起点？若何从宏不雅判断精准落地到具体标的？支持这一切的认知系统取机构能力又是什么？大概能为当下苍茫的投资市场，供给一份穿越周期的样本。NBD：回首2020～2021年，黄金正在1000多美元低位盘桓，尚未遭到市场和机构的青睐。是什么让您正在阿谁时点确信“黄金正处正在新一轮牛市起点”？王宇：其实二和后过去50年以至更长时间里，黄金不算出格好的投资品。虽然保值属性明白，但持久收益率低于美元国债，这也是它一曲不受青睐的缘由。我正在2019年摆布看到瑞·达里奥的一篇文章，他提出黄金设置装备摆设比例约5%。这个数据连系黄金汗青表示来看，正在资产设置装备摆设里曾经属于沉配。之后我们就起头特地课，到2020年前后构成了两个明白概念，这对雷石后续投资气概和场面地步判断影响很大。第一个概念是世界宏不雅场面地步曾经发生了深刻变化。2020年前后呈现了一个很清晰的拐点，世界起头从美国单极从导转向多极并存，对系统和文化成长标的目的的不合越来越大。正在全球地缘冲突、经济动荡的大布景下，黄金的避险属性带来了大量投资需求。第二个概念和美债相关。达里奥还有一项对过去几百年经济体周期走势的研究，显示超等经济体过了峰值后，城市呈现不受节制的债权扩张，下降周期的前1/3阶段这个特征出格较着。我们颠末研究后也发觉，以美国为代表的政体有个较着缺陷，每几年一次，政党或总统候选人城市透支将来换取选平易近投票，而收回超发货泉对经济体是疾苦的事，因而以美元计价的黄金必然会进入持续上涨周期。这两个逻辑的拐点刚好凑正在一路，因而我们很清晰地看到黄金正处正在新一轮牛市的起点。而且由于黄金不是持久活跃的买卖品种，正在50年周期里就这一次汗青性机缘，于是团队从2019到2020年就起头找黄金相关标的。王宇：没有所谓的环节信号能精准锁定起跳点。你只能大要晓得正在这个时间范畴里会有变化，这本身就是纪律。换句话来说，精确时点和幅度的不成预知性也是市场纪律的一部门，不消纠结于找具体信号，把握大周期趋向就够了。王宇：命运占了一部门，不外焦点仍是处理了两个问题：一是为什么能正在阿谁时点找到，二是怎样确定它是好标的。第一是四川黄金其时没人买，次要是由于市场不看好金价会大幅上扬，大师预期分歧。但我们果断判断金价会涨，这是最主要的前提。第二是我们有脚够的判断能力，确定这家公司能IPO。起首，团队通过大量的专业研究和实地走访，判断出四川黄金具有优良的金矿资本，而且储量丰硕；其次，上市意味着对企业汗青规范程度有精准理解，这一点是雷石的看家本事，我本人就是很早通过了国内第一批保荐代表人测验。若是说之前IPO还能靠轨制套利挣钱，那么现正在大师拼的是专业度，得有系统工程的判断能力。对于10亿以上规模的基金来说，IPO判断能力曾经成为了一项退出的必备能力，这也是雷石的劣势所正在。当然，除了买四川黄金，其时我们还买了大量黄金ETF，相当于用股权投资加ETF的组合押注金价上涨。这是统一个投资逻辑下的两个动做，后来也被实践证了然准确性。NBD：从黄金牛市判断到四川黄金的精准押注并非偶尔，正在您看来，支持这类投资决策的焦点能力是什么？这个世界正在测验考试描述一件事的时候，往往存正在三层认知：第一层是正在逻辑层面的认知，就像我们日常能够看到的大量行业研报，结论清晰、阐发来历明白、逻辑线条清晰、数据精准。但这层认知不发生任何可变现的价值，由于它们只是把孤立的数据和点用逻辑串起来，从而去把一个故事讲圆，这份逻辑跟将来实正在发生的工作素质上没什么关系。而做投资的人必需具备第三层认知，还要晓得什么时候用什么法则。这个世界有良多法则，有时候需要抓次要矛盾，大马金刀推进，临时忽略次要矛盾；有时候则要“治大国如烹小鲜”，到底用哪项法则，取决于哪一个更切近问题素质。用理工科的话讲，就是处理问题时要选对公式，还要用对场景。仅仅选对公式，还逗留正在第二层；晓得什么时候用、用的鸿沟前提是什么，只要正在鸿沟前提都具备的环境下，认知才能达到第三层，到这一层才能挣钱，有的人挣不到钱，不是由于不懂法则，而是不晓得什么时候用、不懂鸿沟束缚前提。认知没达到第三层，靠命运赔的钱，最初也会靠实力亏归去。王宇：我这辈子一曲正在读书。本科结业于大学的从动化专业，结业后正在全球最大的油田手艺公司之一斯伦贝谢任工程师，分开后又先后正在中信证券投行部、西南证券本钱市场部和弘毅投资工做过，曲到后来创立雷石。从本科结业工做起头，我就正在一边工做一边读书，到现正在快50了还正在读物理学博士。有的人可能不睬解，但我感觉这很主要。客不雅上来说，读学位对工做未必有间接帮帮，但每个学位都是一次系统性培训。好比经济学博士，会从宏不雅、微不雅经济学，到课程设置和框架思，系统性教你工具，这种系统性的培训很有价值。而从投资的角度来看，做投资讲究认知的三个条理，第二层和第三层区别很大。第二层认知的世界法则，好比经济学道理，长时间不会变，但第三层的使用一曲正在猛烈变化。哪怕我对某些问题的认知达到了第三层，但长时间分开市场再回来，对鸿沟的把握也会变差，能力圈会缩小。所以持续进修对提拔投资的认知和鸿沟把握帮帮是最间接的。当然，很少有人能进入认知的第三层。举个例子，我每天城市做若干个判断，此中绝大大都可能精确性和预见性都不可。剩下少数判断可能有价值，但也不确定能否切近实正在。实正值得我用钱去验证的判断更为稀少，并且还得看鸿沟买卖前提能否满脚，才能形成投资行为。这就是巴菲特说的能力圈，你得切确晓得本人的焦点能力圈有多大、扩展能力圈有多大，还有哪些跟大都人认知没区别。这是做投资的人必过的功课，过不了这关就干不了投资。NBD：过去大师认为雷石的标签是以晚期科技类项目为从。此次投资四川黄金的成功，是偶尔的跨界测验考试，仍是证明雷石已构成一套“行业中性”的方？综不雅全球VC/PE范畴，投资从题是一曲正在切换的，行业切换速度更快。对投资人来说，是深耕一个行业仍是切换赛道，是必需面临的问题。深耕一个行业，上升期还好，下跌期就很难做，标的和体量城市大幅缩水，所以赛道切换是投资人的尺度功课，得晓得分歧赛道设置装备摆设的轻沉，环节看对将来趋向的把握。从雷石成立18年的经验来看，正在一个行业做下去太难了。所以我们毫不会一辈子死磕一个财产，而是每7、8年或10年摆布会外行业或投资从题间做一次主要切换。可能今天看大，明天看材料项目，这很一般，不代表不集中，只是会按照周期调整资产设置装备摆设和精神分派的比沉。这是必需做的，不是可选项。做投资要以通用能力为底座，不克不及靠单一行业安居乐业，必需建立通用底层能力。像种树一样，树杈长歪了就砍，再种新的。王宇：赛道选择尺度很明白，起首是长周期，只看8～10年的大周期项目，3～5年的短周期项目不碰。同时一直留着一只眼睛盯着新赛道变化。好比现正在我们沉点关心人工智能，但也正在察看它什么时候见顶式微，新的长周期赛道什么时候会呈现。这此中最主要的是只做本人会做的事，其他所谓的“机遇”就放弃。这个行业没人由于跑得慢而死掉，都是由于不晓得本人焦点能力圈正在哪，做了太多能力圈之外的事。以赛道为例，我们现正在确实正在系统性地分开大和泛人工智能范畴，由于这个赛道的“三伏”曾经过了，该调整了。但我们也判断，人工智能里仍有庞大机遇。对中国投资者来说，最大的机遇就正在制制业赋能。中国有全世界最完整的制制业财产链，这是美国、欧洲都没有的劣势，人工智能能帮制制业降成本、提精度、提高研发效率，打制全球范畴内不成被击垮的劣势，这是中国投资者独有的机遇。对投资行业来说，挣钱是独一主要的单一维度。挣到了钱，才申明这家机构的组织系统、判断和认知都是对的；挣不着钱，就存正在问题，必需改。其次是培育人才。本年我们新汲引了一个31岁的合股人，他插手公司8年半时间，打破了之前合股人的最低春秋线。现正在公司有三个合股人都比我年轻，别的两位正在雷石也别离工做了14年、16年，都常资深的。我但愿将来能有更多如许的人，情愿用半生以至终身的时间和雷石一路成长、不竭提拔，从通俗员工持续向上走，最初插手合股人步队。